平安证券:货币增速如期回落 短期内调控仍维持现状

2019-12-05 06:06:15 来源: 吉林信息港

平安证券:货币增速如期回落 短期内调控仍维持现状 2011-08-14 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事项:

12日,央行发布11年7月金融统计数据。

7月末,广义货币(M2)余额77.29万亿元,同比增长14.7%,分别比上月末低1.2个百分点;狭义货币(M1)余额27.06万亿元,同比增长11.6%,分别比上月末低1.5个百分点,7月人民币贷款增加4926亿元。

主要观点:

未来M1、M2同比增速回落符合我们的预期。本月M1、M2同比增速回落符合我们前期的判断。

根据对历史6、7月货币增速的回顾和估算,我们指出7、8月货币供应增速回落是大概率事件(具体请见平安证券6月金融数据月报《货币供给增速略升,但总体回落态势并未扭转》)。

7月新增信贷4926亿,高于过去4年同期的均值,使市场流动性紧张的状况有所缓解。

7月新增人民币贷款4926亿,高于历史均值和平安估算值。回顾历史数据发现:

(1)07-10年,7月新增人民币贷款规模的平均值为4300亿;(2)根据对历年月度新增信贷、季度新增信贷在全年总新增信贷规模中的占比规模进行估算,7月新增信贷规模大约为3000亿;近期银行同业市场流动性偏紧,管理层适度保持信贷规模和公开市场操作措施来缓解流动性压力:

(1)7月SHIBOR1个月拆借利率均值为6.1%,银行同业7天拆借加权利率均值为5.3%,和6月水平相近,显示金融机构间流动性依旧较紧张;(2)从7月1日至8月12日的7周内,央行在公开市场操作中连续向市场注入流动性,在此期间向市场净投入资金约1000亿;新增外汇占款规模有持续扩大的可能。必须关注的是:

6月新增外汇占款规模2772亿,7月当月贸易顺差规模超过300亿美元,我们预计7月新增外汇占款规模有扩大的可能;人民币升值预期强烈且近日表现稳定,对美元汇率连创汇改以来的新高;基于对海外市场需求不弱和人民币稳定升值的判断,我们认为短期内外部流动性仍有涌入的可能。

政策预期:

7月我国CPI同比增速为6.5%,即使未来数月CPI高位企稳小幅缓慢回落,短期内通胀压力依旧较大,同时存在外部流动性涌入的可能我们认为管理层放松银根的可能性很小,因此未来数月,M1、M2同比增速仍会在历史低值区域内;我们认为年内仍有加息1-2次的可能。从抑制通胀,消除实际负利率的角度来看,利率工具的重要性愈发凸显,这一点从央行2季度货币政策执行报告的表述可以得到印证。

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